一季度，全球经济下行风险加大，我国经济运行仍将处于稳步回落态势，初步预计，GDP将增长85%左右，CPI将上涨35%左右。
第一，工业生产内部结构性矛盾显露。推动工业增长的有利因素有以下几点：一是中西部地区承接东部沿海产业转移将为工业增长添加动能，对一季度工业增长具有推动作用。二是汽车政策退出的负面影响基本被市场消化，汽车生产有望逐步恢复，并将带动其他相关产业提高产量。三是去年城镇人口首次超过农村人口，城镇规模扩张将拉动配套设施与相关消费，从而增加工业需求。四是新开工项目增加有利于稳定工业增长。2011年上半年，固定资产投资新开工项目数负增长46%，下半年由负转正，同比增长7%。新开工项目增加有利于后期工业需求水平提高。
抑制工业增长的不利因素有以下几点：一是周期性行业增长将逐步走弱。宏观经济正处于周期下行区间。根据计算，以钢铁、水泥等为代表的周期性行业增速与GDP增速之间的变化关系基本呈现以下规律：当GDP以高于95%的速度增长时，周期性行业增长的加速程度快于GDP增长的加速程度；当GDP以低于95%的速度增长时，周期性行业增长的减速程度要深于GDP的减速程度。一季度GDP增长低于95%的分界线，预计一季度水泥、钢铁等主要重工业行业增速将呈现加速下滑的趋势。二是企业经济效益下滑。一方面，以石油、有色金属为代表的国际大宗商品价格持续维持高价，国内劳动力成本上升，房价、地价居于高位，企业生产要素成本升至较高水平；另一方面，全球经济放缓，世界总需求减少，工业产成品价格难以提升。两方面因素挤压企业经济效益，尤其是那些依附于大型企业、处于供应链末端的小微型企业，由于大企业效益下降，延迟支付货款，加之银行缺乏向小微企业贷款的意愿，导致大部分小微企业效益与资金环境恶化，生产受到制约。三是工业面临去库存化压力。需求降温导致工业品价格下降，工业产成品面临去库存压力。同时，在销售不景气的情况下，商品房库存不断增加，并导致相关行业库存积压。四是外需不振抑制工业增长。一季度国际经济形势严峻，欧、美等发达市场需求减弱，新兴经济体经济增长也呈放缓态势，我国出口贸易同比增速明显下降，工业生产将受到一定影响。
综上所述，目前我国工业面临去库存化与去产能化的双重压力，工业生产继续呈现减速态势。一方面，为房地产服务、为出口服务的产能占工业产能的比重过大，伴随房地产与外贸出口的收缩，去库存化与去产能化的双重压力将日渐凸显；另一方面，我国战略性新兴产业尚未成为有力支撑工业增长的支柱性产业，新的经济增长点形成有待时日。初步预计，一季度，规模以上工业增加值将增长120%左右，增幅较上年四季度放缓08个百分点，较上年同期放缓24个百分点；其中轻工业增长118%，重工业增长121%。
第二，房地产投资下降拖累固定资产投资增长。推动投资增长的有利因素有以下几点：一是“十二五”规划重大项目后续建设支持投资增长。一般而言，随着许多五年规划重大项目的开工，后续投资规模需求较大，这将会在一定程度上支持投资保持较快增长。二是保障房投资建设继续加快。全国住房保障工作会上，有关部门表示2012年全年保障性安居工程开工总量基本确定在700万套，竣工总量确定为400万套。保障房投资的迅速增长，将成为一季度投资领域的亮点之一。三是新开工项目计划投资企稳回升有利于投资增长。去年下半年以来，新开工项目增速有所回升，全年新开工项目计划总投资比上年增长225%，这为今年一季度投资增长保持稳定打下良好的基础。
抑制投资增长的不利因素有以下几点：一是房地产投资下降。随着以“限购”等房地产调控政策的逐步见效，商品房价格出现了实质性回落，商品房销售明显减速，商品房库存显著增加，这将会导致房地投资放缓。二是基础设施建设投资减速。去年下半年以来，因资金紧张以及重大事故的影响等因素，导致高铁建设步伐显著放缓；此外，由于电煤价格矛盾发电行业亏损严重，电力投资大幅减缓。三是适度收紧的货币政策使投资资金环境偏紧。国家实施稳健的货币政策，已经多次提高存贷款基准利率与存款准备金率，银行信贷资金逐步收缩，投资资金运用成本提高。四是较高基数影响投资增速。2011年的投资呈现先高后低走势，前几个月固定资产投资增长较为迅速，抬高一季度投资基数。
综上所述，一季度，在房地产与基础设施建设投资放缓的拖累下，固定资产投资将继续回落，预计名义增速将为190%左右，增幅同比减缓6个百分点，实际投资增长139%，增幅同比减缓35个百分点。
第三，社会消费品零售额实际增长有所加快。推动消费增长的有利因素：一是城乡居民收入稳定增长。去年城镇居民人均可支配收入21810元，名义增长141%，扣除价格因素，实际增长84%，农村居民人均纯收入6977元，名义增长179%，扣除价格因素，实际增长114%。收入快速增长为消费增长提供良好基础。二是汽车消费回暖。汽车消费刺激政策退出和限购政策的影响在去年基本被消化完毕，预计一季度汽车消费将逐步回归常态增长水平，对消费的拉动作用增强。三是物价回落增强居民实际购买能力。一季度除春节期间外，物价水平较之2011年将有明显回落，这有利于提高居民尤其是低收入群体的消费能力。四是网络消费等新兴消费模式不断壮大。国家关于第三方支付平台的新规定以及银联推出的无卡支付平台等政策为网络消费等新兴消费模式提供良好环境。五是服务性消费继续增长。随着生活水平的提高以及节日因素，一季度以餐饮、家政、娱乐等为代表的服务性消费将保持良好增势。
抑制消费增长的不利因素：一是住房消费难有起色。国家房地产调控政策不放松，努力推动房价合理回归，北京、上海等大中城市的限购政策延续，商品房销售将会减速甚至部分地区出现明显下降。这将会进一步影响建材、家具、家电等相关领域消费。二是居民财产性收入不佳抑制消费。股指下跌，股票市值缩水，大部分股民财产性收入为负增长；部分城市房价出现下跌，市场观望气氛浓厚，成交量减少，居民房产投资收入减少；此外，我国负利率情况持续存在，对居民实际消费能力形成制约。三是消费者信心指数连续几个月走低，2011年11月份已跌至100以下，仅为97。
综上所述，消费水平保持平稳增长，预计一季度社会消费品零售额增长165%左右。扣除价格因素，社会零售消费额实际增长131%，增幅高于上年同期15个百分点。
第四，进出口呈现明显减速趋势。推动外贸增长的有利因素：一是稳定外贸的政策有利于维持进出口适度增长。我国采取了稳定出口、促进进口、减少顺差的外贸政策，并加大了对中小企业的扶持力度，力争在复杂的国际形势中保持进出口贸易稳定。二是消费品出口需求具有刚性。虽然世界经济形势差强人意，但是中国出口至发达国家市场的主要为生活必需品，具有较强需求刚性，对稳定出口需求有一定支持作用。三是我国产品竞争力并未减弱。入世以来我国在全球产业链中地位提升，出口结构不断优化，产品竞争力有所提高，这些对于保持国际市场份额具有积极作用。
抑制出口增长的不利因素：一是全球经济增长放缓。近期国际机构纷纷调低了对世界经济增长的预测。根据最新报告，IMF预计今年全球经济增长33%，比上次预测下调07个百分点，全球GDP、发达经济体、新兴市场国家四个季度经济增长均呈现前低后高走势；世界银行调低今年全球GDP增长至25%，同时预计全球货物和服务出口仅增长47%；联合国预计世界GDP增长26%。此外，大部分国际投行预计今年美国经济可能呈现前低后高走势。欧盟区一、二季度经济呈现负增长。二是国际上针对我国的外贸摩擦压力加大。今年，美国、法国等多个国家面临政府换届选举。面对国内诸多经济问题，政治家为了迎合选民需要，转移国内民众视线，将矛头指向中国。美国总统在近期的国情咨文中表示，美政府将加大对中国等对美出口大国的打击。欧盟等国家与地区与我国的贸易摩擦也未间断。三是贸易先行指数处于低位。反应国际贸易情况的重要领先指标波罗的海干散货指数自去年11月份以来掉头向下，目前该指标达到三年以来最低水平。
综上所述，在全球需求放缓的背景下，一季度我国进出口增速将继续下滑，预计出口将增长120%左右，进口将增长135%左右，贸易逆差较去年一季度有所放大，将达到715亿美元。
第五，物价上涨压力不容轻视。推动物价上涨的因素：一是节日因素短期推高消费价格。元旦、春节均集中在1月份，节日因素使部分食品、烟酒等消费价格提高。二是劳动力成本提高间接推涨物价。由于近年来人口结构的变化，当前我国正处于劳动力成本上升的阶段。每年春节后出现的“民工荒”都会导致部分企业提高工资吸引员工，这将间接提高物价水平。三是国际大宗商品价格重拾上升之势。1月份以来，石油、有色金属等国际大宗商品价格止跌回升，再度呈现上行走势，我国输入型价格上涨压力仍然存在。四是一季度的翘尾因素为22，为今年全年最高，对物价上涨具有一定支撑作用。
抑制物价增长的因素：一是粮食连续八年丰收，有利于稳定粮价，而且猪肉、蔬菜等价格总体过快上涨的势头有所遏制。二是货币信贷环境依然没有显著放松。尽管去年底以来，我国货币政策进行了适度的预调微调，但微调力度有限，而且政策效果具有一定时滞，物价上涨的货币信贷基础被削弱。三是国内需求放缓。一季度工业需求趋缓，出口需求下降，国内总供求关系较宽松决定了物价上涨压力减缓。
综上所述，在国内外总需求同时放缓的背景下，一季度物价上涨压力有所缓解，初步预计CPI上涨35%左右，PPI上涨1%左右。
(本文来源：中国证券报 )
